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石油基本面已崩,美联储all in,各国怎么办

3月12日,高盛再发研究报告,被媒体广为传播。由于新冠疫情的广泛传播导致需求塌陷,加上低成本的石油生产严重超出预期,现预计4月份原油供应过剩达600万桶日。

尽管美国页岩油生产商的资本性支出(Capex)削减30%,比预期要更快更大,但日益可见的风险是:在2季度Brent30美元的预测下,高成本生产商做出的回应将不足以抵消在未来几个月创纪录的库存累库;而库存增长也是有限度的。

简言之:我们更新了供需预测,显示在未来6个月库存的积累与2014-16年18个月的情况类似。新预测中包含了:低成本供应的激增,2021年全球需求更弱的增长(-31万桶/日);页岩油预计在2021年1季度同比下降90万桶/日。

理论上有足够的库存来存储过剩的原油,但空前的累库速度可能很快就会填满的浮仓和岸罐而不堪重负。这将迫使内陆高成本的生产商会在接近其次20美元/桶的现金流成本时停产。虽然这不是我们的基础情景,但这种局面似乎越来越成为一种可能。特别是,在之前1999、2009和2016每一次的过剩中,油价都在罐容要抵达上限前跌到这一现金成本价格。

根据我们更新的供需平衡预测和过去发生的历史,随着浮仓和运费的上涨,Contango结构会进一步加深,油价还要继续下跌。随着美国出口的减少,预计Brent表现继续不及WTI,二者有望价格持平。如果罐容物流趋于饱和,价格接近现金成本时,远期曲线将趋于平缓,因为生产商为了生存会进行对冲。低价位区出现远期曲线平坦才是之前三次暴跌熊市市场触底的信号。

我们对低油价预测的风险来自OPEC核心成员国与俄罗斯之间市场份额之争的剧情反转。

首先,鉴于炼厂对当前至7月份深度贴水做出的反应(指仍然继续采购),我们认为出现这种结果的可能性不大(就是并不是超产的原油没有人要)。

其次,沙特和俄罗斯关于财政弹性的言论表明,这种政策反转只会在低油价下才可能发生。

第三,到目前为止,美国一直关注于低油价对美国有利方面(今年大选,但没有摇摆州是产油的)。

最后,任何潜在的中东地缘局势进一步的升级都不会阻止库存快速累积,使油价承压,除非发生史前未有的断供。

最重要的是,低成本生产商在这种市场策略中的益处在本周变得更加清晰:高生产成本生产商削减资本支出已经发生,经济学家指出沙特和俄罗斯处于中期财政收益中。最终,尽管沙特供应激增最初是对俄罗斯不减产做出的报复,但我们认为,这两个国家都有明显的动机来联手推动去产量再平衡。

从概念上来讲,油价下限是接近现金成本,这种以低油价大规模地对高成本石油的出清,为今后OPEC+的市场份额增长和年底油价修复有积极意义。

石油基本面已崩,美联储all in,各国怎么办 市场行情  第1张

庖丁说:高盛的报告需要认真读,质量很高,典型的分析师报告。特别是专业人士要认真看看基准原油的跨区价差、远期曲线的看法。显然,现在4月份油洪水滔天;美国宣布了采购石油进战略石油储备,欧洲不知道是否会跟进,还是整个OECD都会同步开展,但这也就增加了库存。供大于求的冲击仍然压在2季度上。现在微信里更多的美国沙特和俄罗斯博弈,都不关心原油的基本面了。

美国页岩油还是打不死的小强,毕竟页岩油产量已经900万桶/日,每个产油国都说自己产能很多,在页岩油累计起来的增量面前,还是不够的。油价先不去看,4月份开始要看看页岩油的举动了;加拿大油砂也需要及时关注。

Brent的价格,现在还是由WTI的套利价格锚定,这个逻辑没有收到价格战的冲击。油价下跌,一个看基准原油,另一个要看升贴水!加拿大的油砂油WCS已经16美元/桶了。沙特原油也很猛,对欧洲卖的原油,沙特中质原油都卖到Brent-10美元了。运费暴涨,消息报道导致中国最大的原油贸易商已经取消了4个VLCC油轮的采购。交易基本面的同时,也一定要关注金融和政治属性,风控至上!

北京时间周一(3月16日)早间,美联储紧急宣布降息100个基点至0-0.25%的水平,并启动一项规模达7000亿美元的量化宽松计划。

这是美联储史上力度最大的刺激行动。在2008年金融危机时期,美联储一揽子刺激措施都是在数月内推行,而这次的降息100个基点+QE,是在一天内完成的,且距离上一次美联储紧急降息仅过去14日。

美联储主席鲍威尔在之后召开的新闻发布会上表示,在上周四的时候就决定了将政策会议提前三天举行。美联储将“大力”购买资产,每周或每月的资产购买规模没有上限。

在美联储降息之后,中国香港金管局将基准利率从1.5%下调至0.86%。中国澳门金管局也将基本利率下调64个基点至0.86%。

新西兰联储也提前举行紧急会议,降息75个基点并考虑大规模购债。该联储主席奥尔表示,联储目前没有考虑负利率,最有效的工具是大规模购买资产。此外,新西兰联储将银行增加资本的时间推迟12个月至2021年7月。

日本央行也紧急响应,称今天会召开为期一天的紧急政策会议,代替原定于3月18-19日召开的政策会议。日本首相安倍晋三称,日本时间晚上11点(即北京时间晚上10点),G7将举行视频会议,日本将采取前所未有的经济政策。

日本财务省官员称6家央行将联合行动,解决市场功能问题。这里的6家央行指的是美联储、日本央行、欧洲央行、瑞士央行、加拿大央行和英国央行,它们在周日发布协调行动声明称,将利用现有货币互换额度为美元这一世界储备货币的供应提供支持。

在美联储发表的公告中,这6家央行一致同意将互换协议价格下调25个基点。为增强其有效性,国外中央银行将各自在其辖区内在当前的一周期基础上额外进行84天期的美元标售。按照计划,下一次操作将在本周进行,新的价格和期限“只要适宜于支持美元融资市场的平稳运行将一直保持下去”。

周一,中国央行也将按计划实施定向降准,共释放长期资金5500亿元。

【还有哪些央行要行动】

周四,印尼央行、菲律宾央行、瑞士央行、挪威央行、土耳其央行、南非央行都将公布利率决议。菲律宾央行行长周一表示,降息25个基点“基本成定局”。澳洲联储也表示将在周四宣布进一步的政策措施,准备在二级市场购买政府债券,以确保市场流畅运作。

本周五俄罗斯央行也将公布利率决议,且中国3月份一年期和五年期贷款LPR也将公布。

当然,这些央行也可能跟日本央行一样,等不及原计划的周四,提前召开利率会议。

在3月2日美联储紧急降息50个基点之后,就已经有13家央行跟进

石油基本面已崩,美联储all in,各国怎么办 市场行情  第2张

【此番降息潮有意义吗?】

毫无疑问,全球央行已经用行动向我们证明,又一次宽松潮席卷而来,很多人甚至嗅到了金融危机的味道。财经网站Fxstreet分析师Yohay Elam就指出,美联储非同寻常的行动时机以及行动规模使人们想起了2008年的金融危机。当时金融体系显示出陷入困境的迹象,融资问题引发了市场不寻常的波动。尽管美股在上周五反弹,但资金涌入美元,逃离包括通常用于避险的日元和黄金,这是一个闪烁的红色预警。

在2008年金融危机期间,美联储和其他央行在2008年10月采取了联合行动拯救市场。但如今的情况跟当时不同的是,当时全球央行的“弹药”充足,美联储当时有500个基点的降息空间,而这一次,美联储在两次总共降息150个基点之后,利率已经降至零了。

Elam指出,总体而言,美联储已尽其所能帮助稳定金融体系,目前主要看各国政府的行动了。鲍威尔在新闻发布会中也表示,财政政策是实时更有针对性的纾困措施的方式。恒大集团首席经济学家任泽平16日也发文点评美联储的紧急降息称,

“美联储直接all in,我就一句话:饮鸩止渴。”

任泽平认为,美国面临股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂四大危机。欧洲、亚洲等也面临同样的问题。从金融周期的角度,这是一次总清算,该来的迟早会来。正确的应对方式是尽快控制疫情,以短期代价换取长期胜利,然后以财政政策为主、货币政策为辅来稳增长。

关键词: 美联储

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