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投资决策是连续还是独立好?高手如何破局?

1 投资和打桌球

上周五下午收盘后,和小伙伴们喝茶聊天,谈到了一个很有意思的话题。

关于投资,我想到了一个很妙的隐喻——打桌球。一个桌球高手和菜鸟之间的区别是什么呢?如果你打过桌球,应该会知道,一个刚入门的选手,满脑子想的是怎么用白色的母球把眼前这个球打进洞。但是高手除了把这一杆打好,一定会考虑另外一个问题,就是要把母球停到合适的位置上。

所以桌球中有的技巧叫追杆,就是把球打进洞之后,母球会跟着那个球往前走一段。有的技巧叫退杆,就是把球打进洞母球会退回原来的位置,为什么要这么去打?那是因为母球停留的位置,会决定下一杆是否好打。

真正的高手从来不是把困难的球打好,而是尽量创造条件让自己打容易的球,让下一杆容易打。

这背后的底层逻辑是,因为桌球是一个连续决策的过程,就是说这一杆的质量会影响到下一杆的质量,这一杆的果会成为下一杆的因。所以在这样的过程中,我们做每一个决策必须要考虑到下一步。类似的过程,比如下棋,我们知道高手是能够看两步三步甚至更远,因为下棋也是连续决策的过程。

投资决策是连续还是独立好?高手如何破局? 交易技巧  第1张

2 交易的独立性

当我跟小伙伴们分享了这个隐喻之后,有伙伴提了一个问题,他说,他认为投资不是连续决策,而是独立决策的过程(提问题的这个小伙伴是做CTA策略的,主要是写程序让机器去做交易)。

他说,当我们把策略写到机器里面,按信号做就可以了。该开仓就开仓,该平仓就平仓,每一个决策其实是独立的,它只取决于当前市场的情况(比如突破20日均线就执行买入),而不受到上一个决策的影响。这听起来似乎也有道理。

我们就此展开了讨论。

我们知道最经典的独立决策的过程就是掷骰子,每一次掷骰子,都不会受到上一次结果的影响。那么投资决策的过程真的是这样吗?

然而,现实世界的观察告诉我们不是这样的。

举个例子,我的计划是等A公司股价跌到200元,就满仓买入。现在想象两种情况,一种情况是A公司真的跌到了200元,那天我按计划满仓买入了,一年之后,股价涨到了500元,皆大欢喜。

另一种情况是,A公司跌到200元那天,我正好有事出去了,没有来得及买入。等我回来一看,A公司股价已经到了210元,而且后面就没有再跌到200元的位置,我就没有再买入。不久之后我通过分析买了B公司,结果一年之后,反而还亏了钱。

上面这样的情况是现实投资中经常发生的,我们做的每一个决策,都跟上一个决策有关,它们之间不是独立的。

独立决策意味着,今天我做了一个决策,要买A公司,那么不管我此前持有的是什么,都不影响我今天的决策,以及买入A公司的行为。也就是说,哪怕我错过了200元的价格,也应该果断在210元买入A公司。

很显然,独立决策的过程,结果会更加稳定。而连续决策的过程,是一连串函数的叠加,受到起点的干扰很大,可能差之毫厘谬以千里,结果很不稳定。

那么,到底是什么原因,导致我们的投资决策变得非独立了呢?

在这个例子中,是因为我们设置的买入条件,是一个点的触发条件,而不是一个状态触发条件。

价格跌到200元,是时空中一个精确的点,一旦错过了这个点,买入条件就消失了,导致买入的必然性没有了。

如果我们在做交易计划的时候换一个条件,是价格跌破200元之后,重新回到200元上方就执行买入。你发现没有,这个条件就不是一个点,而是一个可以长期持续的状态。那么,即使我们错过了一个时点,依然可以在晚一点执行买入。

这个例子告诉我们,要想投资决策独立化,尽量不要设买入的精确点,而要设定买入状态。卖出也是同样的道理。

按状态来交易,而不是按点交易。

3 无法避免的客观约束

还有其他的情况,会导致我们的投资决策变得非独立化。

比如说,一个基金产品的清盘线是0.9元,如果前面的回撤导致净值到了0.92元,还差两分钱就要清盘了。你能说,不会影响你的下一个决策吗?你势必要把仓位降低,再小心翼翼的尽量去把安全垫做回来。很明显前面的决策的果,造成了后面决策的因,它是非连续的过程。

这里面发生了什么呢?

一个很重要的原因是我们面临着现实世界的硬约束。

比如说,产品的清盘线是0.9元,这就是个硬约束,在这个硬约束之下,本来可能独立的投资决策,就变成了非独立。

类似的例子有很多,比如价值投资者最痛的经验是什么?就是在股市大幅下跌,产品净值大幅回撤的时候。这个时候很多股票跌成了白菜价,应该大举买入,但是客户受不了,要求赎回。结果造成这个时候不但不能买入,还要被迫在低位减仓。这就好像眼睁睁的看着街上有金子,但是捡不到,甚至还有割肉。

客户受不了太大的波动,客户要赎回,这也是现实世界中资产管理人面临的一个硬约束,而这个硬约束就会反过来倒逼他的行为,使得他的投资决策过程变成连续决策。

而这里要提一下高明的巴菲特老爷子。他最高明的地方还不是他的选股能力,而是他的顶层设计。他把投资的主体做成了上市公司伯克希尔,而不是做了一家基金公司。因此拿到了长期的便宜的钱,不会面临客户的赎回压力。所以他才能够在屡次暴跌中有钱抄底,而不用疲于应对客户的赎回,这才是他真正最高明之处。

4 尊重现实

再比如说,趋势投资理念的人,按道理很简单,就是价格突破趋势线就买入,跌破趋势线就卖出,从长期来看这样的策略也是能赚钱的,但在现实世界中能够坚持做到的人少之又少,为什么呢?

因为在行情长期震荡的时候,这样的模型可能被反复打脸。你每一次突破趋势线买入,可能就买在了高点,一跌破就要亏损出局。这样反复五六次之后脸被打肿了,信心被打没了,净值回撤可能也到最大限度了,下面的操作你就坚持不下去了。

所以一个真正高明的趋势投资者并不是强迫自己每次做右侧,而是要在左侧上下功夫。如果你能够在趋势线下方底部满足条件的时候做部分买入,在趋势线上方的顶部满足条件的时候做部分卖出,这个动作会使得你的下一杆变得特别容易打。

当然,这里需要强调一下,做左侧的度要把握好,比如仓位控制等等。趋势依然是最重要的,不要偏离了主线。

至于为什么要做左侧,最重要的原因还不是为了多赚钱,而是为了更好地长期坚持趋势投资。这听起来是个悖论,但高手不就是要能够处理好悖论吗?

老子在《道德经》中讲反者道之动,讲相反相成,听起来是不是悖论呢?

这是教科书永远不会告诉你的秘密,却是现实世界中最值钱的经验。

最后简单总结:

在理论上,投资决策似乎是独立的,但是在现实中,因为面临各种硬条件的约束,使得前后的投资决策变成了连续事件,而不是独立事件。

对我们来说,不是抱着理论不放,而是要尊重现实世界。当自己面对一个连续决策的过程,永远像打桌球一样,思考怎么让下一杆容易打,这是一个真正投资高手的思维方式。

我们要注意,要按状态交易,不要按点交易,这样能够尽量让我们的投资决策独立化,让结果更加稳定。

另外,在心态的修炼上,尽量把每一次决策看成独立的。当我们在内心把每一次决策独立化,就能够调用自己的理性脑区,去做出更高质量的决策。