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油市尚未完全走出困境,后续还有多重风险

北京时间周三22:30公布的数据显示,美国至5月15日当周EIA原油库存录得减少498.3万桶至5.265亿桶,减幅为0.9%,原油库存变化值创1月3日当周(20周)以来新低。此外,美国国内原油产量录得减少10万桶至1150万桶/日,为连续7周出现下滑,而美国俄克拉荷马州库欣原油库存变化值更是创有史以来新低。

诡异的是,数据公布后,WTI原油7月期货和布伦特原油期货均短线下挫约0.3美元。而在数据出炉前,美、布两油期货日内涨幅均一度扩大至逾5%,其中布伦特原油期货一度突破36美元/桶关口,为4月9日以来首次。库存、减产双向利好来袭,油价此前一度大涨5%

周三晚间,欧佩克秘书长巴尔金都指出,油市对欧佩克+的减产行动和执行情况反应积极,石油供需基本面正逐步稳定趋同。

巴尔金都指出,虽然油价反弹和各个成员国对最新减产协议的强烈坚持已经令该欧佩克感到满意,不过该组织尚未排除采取进一步措施支撑市场的可能性。一位欧佩克代表也私下表示,尽管油价已经有所回升,但仍远低于许多国家的预算需求。

“现在我们有了一个好的开端,但接下来还需要时间监测油市的进一步变化。或许要到7月或8月,我们才能看到更清晰的指引。”

据两家石油监测公司的统计,5月迄今欧佩克成员国减产约600万桶/日,这表明各大产油国在遵守协议方面都有了一个良好的开端。

除了欧佩克成员国之外,其他产油大国也在积极减产以应对需求危机。

一方面,今日有两位消息人士表示,因全球减产协议生效,5月1-19日俄罗斯石油和天然气凝析油日产量降至942万桶。据悉,凝析油是一种轻质原油,不包括在OPEC+协议中,其产量在俄罗斯液态油总产量中相当于70-80万桶/日。

因此,如果仅算石油产量,俄罗斯当前产量水平约为872万桶/日,接近每日850万桶的欧佩克+限产配额。另有数据显示,俄罗斯4月石油和凝析油日产量为1135万桶,5月初平均日产量为943万桶。

另一方面,除了EIA数据之外,周三凌晨公布的美国上周API原油库存录得下滑480万桶,这是自2019年以来的最大降幅,且库欣原油库存录得减少500万桶,为纪录最大降幅。渣打银行大宗商品研究主管Paul Horsnell表示,乐观情绪正在蔓延,供应下降的速度快于预期,市场已经实现了平衡。

油市尚未完全走出困境,后续还有多重风险

然而,EIA数据公布后油价短线下行,更突显了油市的隐藏危机。能源调查机构Rystad Energy表示,油市尚未完全走出困境。该公司在一份声明中称,虽然5月迄今原油库存增幅已经比4月份的峰值下降了一半,但仍有大量原油库存积压。

EIA报告也指出,上周美国墨西哥湾的原油库存升至纪录新高,精炼油库存升至2017年3月以来最高水平,东部海岸的精炼油库存升至2017年8月以来的最高水平。

另外,德国商业银行认为,石油市场的乐观情绪可能有点过头了。该行周一在一份报告中写道:

“尽管市场一片欢愉,但我们认为应该保持谨慎——因为原油需求可能需要数年时间才能恢复到危机前的水平。”

此外,德商银行还担心,油价反弹可能是受投机性仓位影响的结果——虽然现货市场正趋向于再平衡,但期货市场的反弹可能是受过度的投机性行为驱动的。该行指出:

“散户和机构投资者都可能在最近的油价上涨中发挥关键作用。根据CFTC的数据,截至5月12日当周,WTI原油净多头头寸增至约352000手,达到自2018年9月以来的最高水平。”

德国商业银行补充道,展望后市,油价的利多因素在很大程度上已经完全反映在最近两天的涨势中,接下来可能不会看到油价再次大幅上行。

德商的担忧并非多余,虽然封锁正在解除,但没有迹象表明疫情即将结束,或者石油供应将继续下滑。Rystad也警告称:

“现在我们需要注意油价的两个重大下行风险:一个是疫情的再次爆发,另一个是随着需求恢复,各大产油国可能不会再完全遵守欧佩克+减产协议。”

此外,需要注意的是,部分非欧佩克+成员国并没有主动减产。挪威石油管理局(NorwegianPetroleumDirectorate)周三表示,该国4月石油产量较上月跳增,超出官方预估1.8%。数据显示,该国4月原油产量较3月增长4.5%至178万桶/日,同比增幅达到30.1%,主要是由于能源巨头EquinorJohan旗下大型Sverdrup油田增产。

过去,市场普遍认为美国页岩行业的增长十分迅猛,页岩油产量增速喜人。但研究机构HFI Research认为,这就像跑步机一样,速度一旦提上去了,整个行业必须越跑越快才能跟上步伐。而从衡量压裂与完井作业繁荣的指标FracSpread上来看,美国页岩行业目前的状况令人担忧

其实,早在2019年,HFI Research就看到了美国页岩油产量无法支撑行业增长的迹象。当时WTI原油的均价还在57美元/桶的高位,但页岩油产量较2018年已经下降了一半以上。

2019年下半年,完井数已经在减少,本就会导致2020年第二季度美国页岩行业的增长疲软。即使不爆发疫情,美国页岩油产量也会从1280万桶/日下降到1240万桶/日。

而今年3月开始的低油价,对美国页岩行业的整体发展来说,则是雪上加霜。现在,页岩油井在加速关闭,压裂施工数出现断崖式下跌,美国页岩油产量目前已降至900万桶/日。资料来源:EIA,HFI Research

全美平地管道公司(PAA)公布的一季度财报也显示,美国和加拿大的减产规模在350 - 450万桶/日之间。HFI Research认为该公司的预计是比较准确的,因为产油商若不提前预定输油管道,就只能以现货价格在市场上出售原油,而目前WTI原油价格仍处于低位。

因此,HFI Research认为,产油商很可能要到7月份才会停止减产,恢复产能。它预计届时,美国的石油产量将从约900万桶/日回升到1050-1100万桶/日,但由于压裂活动持续低迷,HFI提醒那可能就是近期产量的峰值,短期内不会更高了。

贝克休斯数据显示,受需求减少影响,美国的石油钻井平台数量已降至历史最低水平。截至5月17日当周,钻井平台数量减少了35台至339台,这是1940年贝克休斯开始发布相关统计数据以来的最低水平。Primary Vision的数据也显示,过去七周,美国油田的水力压裂活动减少了82%,石油钻探活动减少了52%。截至2020年5月15日,美国的压裂施工油井数降至45座

油市尚未完全走出困境,后续还有多重风险 市场行情  第1张

HFI Research认为,如果压裂施工的油井数量连月保持在低位,美国页岩油生产商将损失25万桶/日的产能。而且,随着减产的实施,现有油井的产量也在下降。除非WTI原油恢复到40美元/桶上方,否则压裂施工的油井数量不会明显增加。

如果10月份压裂施工油井数能反弹至150座,那么美国2020年的石油产量有望反弹至1000万桶/日。但页岩油产量若要恢复到1200万桶/日以上,压裂施工油井的数量必须再度回到400座左右的水平,而HFI Research估计,这可能需要WTI原油至少回到50-60美元/桶的价位。

展望未来,HFI Research认为,鉴于目前美国压裂施工的油井数量仅为45座,那么到2021年,该数值至少要增加到275座,美国的页岩行业才有可能实现“V形”复苏反弹,才能维持1200万桶/日的产量。


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