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页岩油对美国的重要性及迎来至暗时刻的页岩油

数据显示,在生产商自发减产的影响下,美国页岩油产量创下新低。今年页岩油行业的计划支出减少了500亿美元,过去四个星期钻井的数量下降了40%,同期相比减产近100万桶/日。

从地缘政治和经济角度来看,页岩油(和天然气)行业对于美国经济而言十分重要,减产幅度如此大,自然会让人感到担忧。

想知道为什么页岩油对美国这么重要?首先,我们要从美国页岩油崛起的历史说起。

1973年的石油危机期间,沙特联合欧佩克成员国以及埃及、叙利亚、突尼斯等国向美国施压,禁止向美国出口石油。据悉,1974年3月抵制石油出口美国运动结束时,油价已从每桶3美元升至每桶近12美元。当时担任沙特石油和矿产储备大臣的Sheikh Ahmed Zaki Yamani明确强调:

“禁运对全球经济的极端负面影响,标志着生产石油的新兴国家与消耗石油的发达国家之间力量平衡出现根本变化。”

从那以后,美国就开始谋求能源独立,试图结束对沙特的能源依赖。

2006年,美国页岩行业还是以天然气为重心,但2010年发展重心转移到原油上。最终美国在相对较短的时间内成为世界第一大产油国,平均产油量约为1300万桶/日,其中约60%至70%来自页岩油。至于欧佩克的老大沙特,产量反而跌到俄罗斯后面,仅排第三位。

简而言之,美国到这算是实现了能源独立,甚至有能力制裁伊朗、委内瑞拉等产油国,也无需担心其自身的能源安全。

除了能源安全外,页岩油还有利于稳定美国国内的政局。

美国政界人士,对高油价是无法容忍的。正如美国前总统小布什的前能源顾问鲍勃·麦克纳利(Bob McNally)所说:

“几乎没有什么比燃油(汽油)价格飙升更能吓到美国总统了。”

他们认为,将布伦特原油价格维持在每桶70美元以上毫无意义,高油价给美国页岩油生产商带来的收益远不及美国经济所受的损害那么大。具体地说,据估计,原油价格每上涨10美元,就会导致每加仑汽油价格上涨25-30美分,汽油平均价格每上涨1美分/加仑,消费者支出的削减幅度就超过10亿美元/年。 

由此可见,汽油价格上涨对本已陷入困境的美国经济来说,无异于雪上加霜。 根据美国国家经济研究局(NBER)的统计,自第一次世界大战以来,如果美国经济在大选前24个月内没有陷入衰退,现任总统参加连任竞选能百分之百获胜;而经济不景气时连任的概率仅有七分之一。而根据美国石油协会的说法,石油行业占美国国内生产总值的10%。

上周,休斯敦的高级并购分析师Andrew Dittmar表示:

“在沙特发起价格战之前,人们普遍认为美国页岩油生产商的盈亏平衡价格为每桶70美元左右。现在这个价格已经降低了一半多,主要是因为开采技术进步压缩了成本。“

丹佛战略分析副总裁Bernadette Johnson则表示:

“就价格而言,WTI 原油每桶25-30美元的售价足以使页岩油商恢复现有的生产规模——只要它们相信油价不会再次跌破每桶20美元就好。

Andrew Dittmar表示,美国现在进入了商业周期的第三个阶段。

第一阶段的特点是石油供应激增;第二阶段的特点是在2016年之后油价普遍下跌,华尔街对资本的还款需求有所增加;第三阶段的特点是更多的并购活动,特别是大型公司收购了较小的页岩企业,获得大量股权资金。这一点可以从大型石油公司的股票开始反弹,而小型公司的估值仍然很低看出。

他补充道:

“对于大型公司,尤其是埃克森美孚、雪佛龙、壳牌和道达尔这样的大公司来说,规模适中的页岩业务对其整个商业模式有利。因为,从短周期的角度来看,当价格上涨时,他们可以迅速提高产量以利用这一优势;而当价格下跌时,他们可以迅速减产并削减资本支出。”

进入2020年,美国石油和天然气生产商受到投资者的冷落,并在沉重的债务负担下萎靡不振。俄罗斯和沙特的石油价格战之后,在疫情打击下,全球原油需求随之崩溃。油价暴跌,4月份,西得克萨斯中质原油期货(WTI)价格首次跌至负值。

而近日油价反弹也面临重重阻碍。目前,美国基准原油价格低于每桶32美元——仅为1月初水平的一半,远低于许多产油国所需要的盈亏平衡价格。

今年早些时候,随着美国原油日产量接近1300万桶,页岩油公司帮助美国成为全球最大的原油出口国。如今,对于这些公司而言,该行业正陷入停滞。下面的5个图表突凸显出该行业的重大变化。随着石油生产商闲置钻井平台、解雇工人和关闭油井,业内多数人都认为:美国数十年来最严重的石油衰退正在发生。

产量下跌

页岩油对美国的重要性及迎来至暗时刻的页岩油 市场行情  第1张

在过去一个月里,新井的钻探速度已经下降了一半,这是自2015年至2016年沙特主导的价格战以来的最大降幅。

然而,之前钻机数量下降的部分原因是页岩油生产效率的提高——供应相同产量所需的钻机数量减少了。这次情况不同。压裂分布计数(frac spread count)已跌至历史最低水平。该指标衡量的是有多少工作人员正在井口进行水力压裂页岩的准备工作。

2015-2016年,钻井活动急剧下降,但这些压裂作业继续进行,尽管速度有所下降。如今,钻井平台数量和完工量都已枯竭。由此产生的产量下降将大得多。

投资缩水

页岩油对美国的重要性及迎来至暗时刻的页岩油 市场行情  第2张

产油国已开始在2020年削减支出,试图在油价走软的情况下表现出克制。接着,欧佩克在3月初爆发了价格战,当时疫情对需求的冲击程度正变得越来越明显。

在美国,西德克萨斯中质油价格在3月和4月暴跌,从每桶近50美元跌至每桶负40美元,给各公司董事会带来了冲击波。资本支出计划被削减近一半,约290亿美元的投资支出被削减。一些大型石油生产商不止一次调整了他们的预算,随着油价的每一次下跌,都削减了大量新的支出。

盈亏平衡的价格

页岩油对美国的重要性及迎来至暗时刻的页岩油 市场行情  第3张

德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地是世界上产量最高的页岩油田,但即便如此,平均而言,要想实现盈利,油价仍需要高于每桶45美元左右——比最近几天的价格高出近50%。

在2015年至2016年的上一轮油价低迷期间,油气生产商精简了业务,降低了成本,挤压了油田服务供应商,提高了效率。运营商们大谈特谈在页岩气中的生产工艺,这种工艺可以实现规模效益。如今二叠纪盆地的盈亏平衡价格就是这些收益的产物。

尽管页岩具有工程上的独创性,但它仍然是一种从岩石中开采石油的相对较高的成本和资本密集型方法。近年来,其经济增长依赖于欧佩克决定继续减产而人为推高的油价。

沙特阿拉伯声称,其国有企业沙特阿美(Aramco)生产的石油价格不到每桶10美元。

被债务拖垮

页岩油对美国的重要性及迎来至暗时刻的页岩油 市场行情  第4张

美国重组专家表示,该行业一波破产浪潮即将来临。

在2015年至2016年的低迷期,页岩油公司申请破产保护的数量最多的时候是2016年,当时市场正从谷底回升。据海恩斯和布恩的律师说,截至今年4月,已有七家公司申请破产保护。

尽管在2019年第一季度也有类似的公司破产,但这一次值得注意的是,这些公司在2020年承担的债务负担是当时的2.8倍。页岩油生产商及其贷款机构正感受着痛苦。油价实在太低,无法为这些负债累累的公司带来现金流,这些公司需要向债权人偿债,在某些情况下,还需要履行贷款条款。

页岩油对美国的重要性及迎来至暗时刻的页岩油 市场行情  第5张

4月初,沙特和俄罗斯结束了价格战,同意削减石油供应,旨在支撑因需求崩溃受到重创的油价。他们的削减是自愿的(尽管受到了特朗普的压力)。相比之下,美国的减产是市场力量的结果。

美国产量下降的部分原因是油井的关闭,部分原因是资本支出减少。总体来说,这使得美国页岩油行业的核心地带每天减少了120万桶的产量。


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